По расчетам специалистов еженедельника “Коммерсантъ”, для проектов с реальной нормой прибыли около 100 % погашение налогов за счет части индексированного на инфляцию реального дохода начинает происходить при снижении инфляции до 4,5 % в месяц, а за счет уже и самого реального дохода – при снижении инфляции до 3,9 % в месяц.

Это означает то, что высокоэффективные проекты (т.е. проекты с наибольшими уровнями реальной прибыльности) оказываются наиболее чувствительными к инфляционным процессам: при росте инфляции их номинальная доходность возрастает наиболее быстро, но зато при резком снижении инфляции именно по таким проектам выгодность падает опережающими темпами по сравнению с менее эффективными вариантами вложения средств.

Исходя из вышеизложенного, можно сделать вывод: инфляция всегда снижает доходность собственных средств, инвестированных в проект, и сложным образом влияет на данный показатель для заемных ресурсов.

3. Одновременное увеличение доходности финансовых инструментов и стоимости кредитных ресурсов приводит в основном к снижению доходности заемных средств, инвестированных в проект, рассчитанной как с учетом, так и без учета инфляции. Однако в расчетах встречаются и обратные зависимости. Поэтому данный вопрос требует специального рассмотрения в каждом конкретном случае.

Очевидно, что общая оценка доходности инвестиционного проекта должна зависеть не только от уровня инфляции, но и соотношения собственных и заемных средств, используемых для его финансирования.

Расчеты показывают, что в зависимости от соотношений объемов собственных и заемных средств, инвестированных в проект, увеличение инфляции может приводить к двум диаметрально противоположным процессам: росту общего дохода, генерируемого проектом, при значительной доле заемных средств или уменьшению данного показателя, если значительной долей являются собственные средства.

Однако при преобладании заемных средств увеличение уровня инфляции ведет сначала к росту доходности проекта, а затем к ее падению.

Анализ влияния инфляции на эффективность проекта состоит в том, что указанное явление носит сложный характер и, в зависимости от конкретных условий реализации проекта, может рассматриваться как положительный или отрицательный фактор инвестиционной деятельности.

Кроме изложенных преимуществ и возможностей, модель А.В. Савчука имеет и ряд недостатков. Главными из них являются: ограниченное количество возможных параметров для исследования доходности капитала предприятия, а также невозможность полноценно учитывать риски вложения средств.

На наш взгляд, одним из направлений усовершенствования модели является не принятие годовой нормы прибыли проекта (параметр ) как постоянной величины, а расчет ее на основе сочетания модели определения цены капитальных активов (CAPM) и теории арбитражного ценообразования (APT).