Благодаря этому VAR – оценка портфеля (CAR) – определяется тем же способом, что и при оценке рыночного риска – рассчитывается персентиль распределения, который соответствует желаемому уровню надежности. Данная модель применима для любого инструмента, будущую стоимость которого мы можем просчитать.

В модели CreditMetrics используются упрощающие предположения о составе обязательств заемщика и процессе выплат по акциям, основное из которых достаточно простое: фирма объявляет дефолт, когда стоимость ее активов падает ниже стоимости обязательств.

Таким образом, вероятность дефолта зависит от суммы, на которую стоимость активов превышает пассивы, и изменчивости активов. Если изменения в стоимости активов происходят согласно нормальному распределению, вероятность дефолта может быть описана вероятностью нормальной переменной, находящейся ниже какого-то критического уровня.

Первым шагом в использовании данной модели является исчисление критических уровней соответствующих вероятностям дефолта заемщика и отображаемых в кредитном рейтинге. Совместные дефолты среди клиентов-заемщиков отображают корреляцию активов, которая задается таблицей взаимных парных корреляций, построенной с учетом группировок по странам и отраслям производства.

Потери портфеля рассчитываются по методу Монте-Карло следующим образом:

1. Случайным образом выбираются стандартные нормализованные переменные, отображающие изменения в стоимости активов для каждого заемщика.

2. Полученные значения сравниваются с исчисленным заранее критическим уровнем для определения клиентов, неспособных выполнить свои обязательства.

3. Суммирование потерь от дефолта заемщиков в общие потери портфеля.

4. Повторение тысячи раз для построения распределения потерь портфеля.

По-другому рассчитывается риск в программном продукте корпорации KMV. Методология расчета базируется на понятии “ожидаемая частота дефолта” каждого эмитента (кредитора) в отличии от предыдущей, которая использует материал кредитных агентств и исчисленные средние частоты миграции для каждой рейтинговой группы.

Оба метода используют модель, предложенную в 1974 г. Мертоном, но отличие между ними в части упрощающих допущений достаточно существенно.

Еще одной моделью, которая нашла себе применение для оценки рисков портфелей, является CreditRisk+, в которой все внимание сосредоточено на дефолте как таковом. Предполагается, что дефолт кредитного инструмента или облигации повторяет и соответствует параметрам пуассоновского распределения. Риск кредитной миграции не моделируется в этом анализе явно. Упор делается на стохастических уровнях дефолтов, учет которых возможен лишь частично.