Термин “оптимальность” в определении второго фактора обусловлен положительным знаком коэффициента регрессии при F2. Действительно, на протяжении всего рассматриваемого периода рост показателя монетизации происходил на фоне тенденций снижения удельного веса непроизводительного потребления, объемов размещения ОВГЗ, а также пусть и не устойчивой, однако все же положительной динамики чистого экспорта.

Теоретически показатель денежной базы также должен был бы принадлежать фактору F2, однако по результатам факторного анализа он вместе с остальными показателями денежной массы был отнесен к фактору капиталогенерации хозяйственной деятельности, что, вероятно, иллюстрирует недостаточную эффективность использования данного инструмента денежно-кредитной политики монетарными властями.

Что же касается эмиссии, то ее положительная корреляция с динамикой монетизации должна рассматриваться с учетом умеренных темпов инфляции на всем исследуемом промежутке времени. Вместе с тем здесь нельзя обойти вниманием проблему несовершенства структуры эмиссионного процесса НБУ.

В то время как в странах с развитой экономикой 70-80 % эмиссионных ресурсов центральных банков направляется на обслуживание бюджетного дефицита, в Украине имеет место обратная тенденция: в 2000-2003 гг. вложения НБУ в государственные ценные бумаги характеризовалось отрицательной динамикой, то есть уменьшением их суммы на 2,24 млрд. грн.

При этом в 2001 г. 107,9 % прироста чистой денежной эмиссии, а в 2002-2003 гг. – около 100 % было направлено на осуществление пассивных операций НБУ по скупке валюты, образующейся вследствие позитивного сальдо текущих операций платежного баланса.

Наконец, отрицательный знак коэффициента регрессии при F3 отражает пагубное влияние на монетарную сферу масштабов кредитования банковской системой правительства и объемов дебиторско-кредиторской задолженности.

Что же касается прогнозных свойств предложенной модели, то они проявляются в том, что теперь, задавая для будущих периодов возможные значения исходных макроэкономических показателей по отношению к ВВП, с помощью матрицы факторных нагрузок практически осуществимо прогнозирование динамики монетизации как отклика на изменение объясняющих переменных регрессионной модели.