Для решения этой проблемы можно предложить создать систему специальных инвестиционных счетов, на которых учитывать движение амортизационных отчислений, контролировать их использование, возврат и получение необходимого уровня доходности.

Важно отметить, что в формуле имеет принципиальное значение то, что норматив Ен предлагается использовать как для учета амортизационных отчислений, так и для дисконтирования.

По нашему мнению, такой подход нельзя признать верным. С точки зрения государства, вложение денежных ресурсов в один и тот же момент времени в средства производства и оплата в том же размере живого труда имеют разную значимость, потому что на создание основных фондов требуется осуществлять затраты в предшествующий период.

Если бы проект не осуществлялся, то эти фонды не понадобились бы и экономический эффект можно было бы получить ранее в других областях хозяйственной деятельности.

Следовательно, при оценке экономической эффективности проектов труд, овеществленный в средствах производства, следует оценивать выше одновременных затрат живого труда.

Технически это должно осуществляться завышением ставки дисконта при учете амортизации по отношению к обычной ставке дисконта на величину “запаса на расширенное воспроизводство”.

Еще одним моментом, требующим уточнения, является рекомендация по применению в инвестиционных расчетах различных по годам ставок дисконтирования. Несмотря на то, что рядом авторов отмечалось, что ставки дисконтирования могут приниматься дифференцированными по годам, это не было документально закреплено ни в одной из методик. На наш взгляд, при составлении методических указаний по оценке инвестиционных проектов в Украине это должно быть учтено.

Тем не менее, в случаях, когда инвестиционный проект имеет длительный жизненный цикл (по расчетам авторов – более 7 лет), вполне возможно применение при оценках инвестиций единой нормы дисконта, рассчитываемой как средняя по времени из индивидуальных ставок ri за период.

Причем, если прогнозируется тенденция к понижению ri, то для длительного расчетного срока rср составит величину меньшую, чем для менее продолжительного. Основываясь на ожидании понижения процентной ставки в будущем, банковская система предоставляет долгосрочные ссуды под процент более низкий, чем краткосрочные.

Такая ситуация возможна в случае, если научно-технический прогресс носит трудосберегающий характер, предельная продуктивность вложений падает, а продуктивность экзогенных ресурсов растет по мере перехода от одного поколения техники к другому.