Экономически верным будет применение в инвестиционных расчетах различных ставок дисконтирования для денежных поступлений и капитальных затрат.

При этом важным для инвестора является сохранение следующего соотношения: ставка дисконтирования для инвестиций должна быть по своему численному значению больше, чем ставка дисконтирования для денежных поступлений.

Если оценивается эффективность проекта на уровне предприятия, то с точки зрения инвестора, любой проект предполагает длительное отвлечение из текущего оборота инвестиционных ресурсов, которые могли бы в это время приносить доход при альтернативном их использовании.

Риск неосуществления проекта, увеличения его сроков, несоответствия реальных объемов реализации продукции запланированным и т.п. велик, поэтому чтобы застраховаться от этого, при дисконтировании инвестиций разработчик проекта закладывает в расчеты повышенную норму.

Соблюдение этого соотношения позволит более правильно оценить приведенную величину вложений (умножение на большую сумму даст больший результат), что в итоге уменьшит величину получаемого интегрального эффекта, рассчитываемого как разность дисконтированных денежных поступлений и наращенных капитальных затрат. Это позволит сузить рамки принятия решений, избежать финансирования проекта, который при несущественном изменении условий может стать убыточным.

Проверка предлагаемой модели оценки была произведена путем пересчета нескольких бизнес-планов инвестиционных проектов Сумской области. Результаты показали, что изменение механизма учета фактора времени существенно сужает рамки принятия проектов, делает предъявляемые к ним требования более жесткими.

В расчетах это проявляется в снижении величины интегрального эффекта, приносимого проектом за весь период его функционирования, снижении индекса рентабельности, в увеличении периода окупаемости капитальных вложений.

Для некоторых инвестиционных проектов предлагаемые изменения в механизме оценки инвестиций превращают проект из выгодного и рекомендуемого к реализации в убыточный. Примерами таких проектов по Сумской области могут служить проект по модернизации Сумского пивобезалкогольного завода, проект создания завода растительных масел в г. Лебедин, проект строительства цеха по производству детского питания и пищевых добавок в г. Сумы, проект организации производства контрацептивов и создания сети аптек в поддержку “Программы планирования семьи” в г. Сумы (фирма “Саманта”), проект по производству пневмогидравлического упора для задней двери автомобиля “Таврия” на АО “Сумский завод “Насосэнергомаш” и др.

Рассмотрим результаты изменения механизма учета фактора времени при оценке инвестиционных проектов на примере проекта по модернизации Сумского пивобезалкогольного завода.